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（来源：东海期货研究）
东海期货研究
宏观金融 ]article_adlist-->宏观金融：美联储议息落地释放鹰派信号，全球市场风险偏好快速回落
【宏观】 海外方面，美联储维持基准利率不变，但点阵图暗示今年晚些时候将加息，美联储年内加息预期升温，美元指数强势拉升，站上100整数关口，10年期美债收益率走高，全球市场情绪短期继续降温。国内方面，国内5月经济数据整体弱于预期，消费和投资继续放缓、内需偏弱，外需较强；外部层面，美伊局势缓和带动海外股市走强，风险偏好外溢利好A股，但短期美联储议息落地释放鹰派信号，市场情绪预计趋于谨慎。后续持续关注美联储政策表态、美伊协议执行情况以及市场流动性变化。资产上：股指短期震荡偏强、谨慎做多，把握结构性机会；国债受海外收益率下行带动小幅反弹，谨慎试多；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元反弹，短期回调，轻仓做多；能化因地缘局势降温、油价回落震荡走弱，保持观望；贵金属在美元与美债收益率走强压制下有所回调，短期偏多思路为主。
【股指】A股各大指数呈震荡反弹走势。上证指数报4108.08点，涨0.40%；沪深300收4931.39点，涨0.97%；深证成指收15880.95点，涨幅1.31%，创业板指、科创50继续走强，成长板块依旧具备相对优势。板块方面，半导体元件、电子材料以及AI板块领涨；影视院线、煤炭以及旅游酒店等板块领跌。基本面上，国内5月经济数据整体弱于预期，消费和投资继续放缓、内需偏弱，外需较强；外部层面，美伊局势缓和带动海外股市走强，风险偏好外溢利好A股，但短期美联储议息落地释放鹰派信号，市场情绪预计趋于谨慎。后续持续关注美联储政策表态、美伊协议执行情况以及市场流动性变化。操作上，指数整体震荡上行，谨慎做多，聚焦科技成长、高端制造等结构性主线，控制仓位、波段操作。
【贵金属】 贵金属市场延续反弹行情，内外盘同步走强。沪金主力合约收至935.32元/克，下跌0.84%；沪银主力合约收至16589元/千克，下跌1.36%。国际市场上，现货黄金在美联储利率决议公布后跳水，最低触及4218.99美元/盎司，最终收跌1.7%，报4257.78美元/盎司，抹去周内全部涨幅，止步日线四连涨；现货白银失守68美元关口，最终收跌3%，报67.91美元/盎司。主因美联储维持基准利率不变，但点阵图暗示今年晚些时候将加息，美联储年内加息预期升温，美元指数强势拉升，对贵金属形成持续压制，贵金属短期震荡运行。操作方面，短期顺势谨慎做多，重点紧盯美元指数、美债收益率波动以及中东地缘突发消息。
有色新能源 ]article_adlist-->有色新能源：美联储维持利率不变，全球央行整体边际转鹰
【铜】我国5月经济数据公布，整体表现不及预期，消费和投资均较弱，其中社零同 比转负，以旧换新透支效应继续显现；房地产投资同比降幅扩大，基建投资增速 也进一步下滑。铜矿端，现货TC大幅下跌，矿端依然偏紧，本月要重点关注巴拿马审计报告和听证会，将决定科布雷铜矿能否重启，对市场心理预期影响较大。冶炼端，国内产量维持高位，目前全球硫磺和硫酸供给收紧制约湿法铜产量释放，有一定支撑，但如果美伊局势缓和，霍尔木兹海峡可以通行，将缓解市场供应忧虑。需求端，分化明显，数据中心耗铜维持高增速，但比重仍偏低，对铜整体需求提振幅度有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点。月底，美国商务部将提交铜调查报告，将决定是否对精炼铜加征关税。
【铝】霍尔木兹海峡航运恢复畅通，有望缓和全球铝供应紧张格局。目前市场对铝价后市分歧较大：中东三大铝企复产尚需时日，短期对铝价形成支撑；但印尼、欧洲、越南等地持续有电解铝产能投产、复产，国内亦有百万吨级产能投放。当前市场围绕供给的交易逻辑已出现转变，不过彻底切换仍需观察，下半年电解铝供应将逐步放量。中长期来看，中东铝企复产落地后，还会进一步增加全球电解铝供给。
【锡】供应端，锡矿短周期内依然偏紧，但锡矿加工费上调，缅甸锡矿复产仍在进行时，其产量仍有进一步增加空间；冶炼端，云南江西两省精炼锡冶炼企业开工率保持小幅回升态势，同比处于近年最高水平；后期除了关注缅甸和刚果金外，需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。需求端，5月锡焊料开工率为74.2%，环比下降0.7%，但高于去年同期的72.4%，半导体需求仍提振锡焊料需求；全球4月半导体销售额增速进一步上升，达到93.89%，增速较上个月扩大14.69%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速；电子焊料需求进入淡季，叠加汽车、家电和光伏产销同比下滑，整体需求欠佳，缺乏强力拉动。由于锡价大幅下挫，前期被抑制的采购需求集中释放，形成脉冲补库需求，锡锭社会库存大幅下降2613吨至10799吨：海外方面，LME库存周环比下降170吨，但仍为近年来最高水平。综合来看，随着宏观风险有所释放，风险偏好回升，刺激锡价反弹，但宏观风险仍存，库存高位也制约后期上涨空间，后续还是重点关注主产国政策突发扰动。
【碳酸锂】周三碳酸锂主力2609合约上涨0.59%，最新结算价171800元/吨，加权合约增仓4978手，总持仓60.91万手。SMM报价电池级碳酸锂169500元/吨（环比上涨500元），期现基差-2860元/吨，基差走弱。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2496美元/吨（环比上涨1美元）。外购锂云母生产利润3484元/吨，外购锂辉石生产利润-4588元/吨。6月预计维持去库格局，下方需求支撑较强。现货在高价时成交相对清淡，下游刚需采购，基差偏弱，仓单数量减少但仍然处于高位，上方套保压力较大。以区间震荡看待，关注上方套保压力和下方需求支撑，逢低布局。
【工业硅】周三工业硅主力2609合约下跌0.52%，最新结算价8630元/吨，加权合约持仓量37.30万手，增仓6941手。华东通氧553#报价9150元/吨（环比持平），期货平水，基差走强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情，区间操作。
【多晶硅】周三多晶硅主力2609合约上涨0.47%，最新结算价35800元/吨，加权合约持仓16.55万手，减仓998手。钢联最新N型复投料报价33500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.88元/片（环比下降0.01元），单晶Topcon电池片(G12)报价0.313元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.74元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量12310手（环比增加160手）。期货和现货价格分歧较大。期货受到光伏去产能政策预期提振（并进而形成高升水和套保压力），多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望。
能化板块
能源化工：市场等待海峡通航，油价低位震荡
【原油】伊朗方面表示美国已开始解除针对伊朗的海上封锁，特朗普同一天也表示，海峡已部分回复通航，本周五前将全面重开。海事情报公司称2艘隶属于伊朗的超大型油轮已经释出美国海军封锁，这是伊朗近2个月来的首次原油出口。另外实货市场本周持续走低，成交低位，仅昨日升水略有企稳。等待双方19日的签署备忘录确定，油价维持低位震荡，但短期继续大幅下破概率仍有限。
【沥青】油价因美伊备忘录将要签署而继续走低，沥青跟随中枢下行。短期利润水平仍继续受到压制，叠加近期地炼开工仍未得到提升，较多头部沥青生产商开工走低，供应恢复概率短期仍然不高，所以短期累库压力有限。旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，或对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。
【PX】一次装置开工继续下降，导致化工原料再度出现供应减量驱动，PTA开工再度走低，PX偏紧状态有所缓和，外盘价格维持在1148美金，PX对石脑油价差保持358美金。后期市场仍等待原料再度走强支撑。短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，后期油价若企稳支撑，PX价格回落空间或仍有限。
【PTA】原油价格下降带动PTA基差出现了明显的下行，近几日成交开始走低，基差下降至180左右水平，另外下游对原料涨价接受度仍然有限，长丝促销后一度拉升销售，但后期成品和原料库存双低的情况下，淡季下囤货意愿依旧一般。不过近期终端开工略有企稳迹象，但淡季下大幅反弹空间仍不高，PTA价格短期反弹空间或仍有限。
【乙二醇】到港因海外装置问题持续延续低位，导致显性库存继续去化至63万吨水平，但海峡通航让后期进口预期大幅抬升，乙二醇因此继续保持低位运行。叠加工厂库存再度增加，整体供应仍在高位，去库速度明显放缓。叠加乙二醇面临和PTA同样的终端负反馈情况，导致去库量与前期预期仍有较大差距，但近期煤价上行，煤制利润已经走低至亏损区间，供应或有减量风险。近期回落后维持支撑测试震荡水平。
【短纤】短纤利润水平仍然处在亏损状态，装置继续深化减产，终端开工近期仅止跌但未见明显反弹，原料采购意愿有限回升，短纤等品类产销率继续保持中性，库存累积速率有所增加。短期跟随PTA等品种继续维持偏弱震荡状态，成本价支撑存续，短纤或将维持弱震荡格局。
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